行情分析

外汇交易者通过经纪商进行交易时，通常会关注点差成本，例如欧美货币对0.8个点差。不过，如果进行长期持仓，除了点差，还需要留意另一种成本：隔夜利息。像盾博DBG这类平台，也会对隔夜利息有明确说明。

与点差相比，隔夜利息更加隐蔽，容易被忽视。许多经纪商在信息披露上不如点差那样透明，部分交易者以为隔夜利息完全由市场决定，但实际上经纪商会在此基础上加收管理费。若管理费较高，长期累积也是一笔不小的支出。

今天，我们来详细探讨隔夜利息的隐性成本。

隔夜利息是如何产生的：

隔夜利息的产生，主要源于外汇交易中两种货币的利率差异。理论上，如果买入高利率货币、卖出低利率货币，那么每日持仓过夜将获得利息收入；反之，则需要支付利息成本。

正是由于货币利率的不同，外汇市场上衍生出了一种重要策略：套息交易（Carry Trade）。

TOM-NEXT利率：

与股票CFD合约常用的LIBOR、Euribor、HIBOR等拆借利率不同，外汇交易主要使用TOM-NEXT利率。

外汇保证金交易又称滚动式即期外汇交易，没有实质交割。零售市场隔夜利息的定价基于即期外汇市场，即期交易的交割期限为两个交易日内。为确保交易持续滚动，保证金交易采用掉期交易中的即期对即期利率。

通常，即期对即期的掉期交易也是银行处理即期交割日前资金缺口的常用方法。

即期对即期交易利率主要有两种：

O/N（Over-Night）：从交易日起，到次一营业日止的换汇交易。

T/N（Tom-Next）：从交易日后的次一营业日起，到次二营业日止的换汇交易。

掉期交易有两个交割日期：

（1）第一个交割日称为近期（Near Date），即靠近换汇交易日的那个交割日。

（2）第二个交割日称为远期（Far Date），即离交易日较远的那个交割日。

换汇交易在两个不同交割日对被报价币进行一买一卖，由此产生被报价币的买卖差价，即换汇汇率或掉期率（Swap Rate or Swap Point）。

第一个数字S/B：表示报价银行愿意近期卖出被报价币、远期买入被报价币的买卖差价。S/B (报价者Sell Near Date / Buy Far Date的价格) = Far Date买入价— Near Date 卖出价。简写为：S/B = B - S

第二个数字B/S：表示报价银行愿意近期买入被报价币、远期卖出被报价币的买卖差价。B/S (报价者Buy Near Date/Sell Far Date的价格) = Far Date卖出价— Near Date 买入价（B/S= S - B）

示例: USD/CHF Swap Point 16/18

外汇交易通常用隔夜仓位换取次日开始的等值合约。这两个合约的价格差，就是TOM-NEXT利率。

Tom-Next利率是一种市场调期利率，不仅涉及利率差，还包含市场对利率变化的预期，因此即使真实利率稳定，它也可能波动。

【零售市场的隔夜利息】

上文提到，隔夜利息通常以Tom-Next年化利率为基础，但在零售市场，经纪商会在此基础上增加服务费用（管理费）。

外汇隔夜利息的计算公式为：持仓夜数 x (明日/次日利率 + 年管理费) x 交易规模

示例：

假设您准备买入5手英镑/美元合约，点差为0.8，在某周二持仓1夜，仅产生一夜隔夜利息。

假设现货中间价为13176，管理费率为0.3%，TOM-NEXT利率为：0.27/-0.3

管理费为 =13176*0.3%/360=0.11

明次日+管理费=（0.27-0.11）/(-0.3-0.11)=0.16/-0.41

总成本：

点差=0.9*50=45美元

隔夜利息=0.41*50=20.5美元

总成本为65.5美元，隔夜利息成本接近点差成本的46%，这还只是0.3%管理费的情况。

通常经纪商的管理费更高，1%已属合理范围。不同账户类型，服务费用也有所不同。

当然，隔夜利息有正有负。若卖出英镑/美元，则可能收到正隔夜利息。

对经纪商来说，隔夜利息中的管理费是稳定收入来源，即便只有1%的年化，面对庞大的名义持仓，也是一笔可观的隐性收益。

通常，经纪商提供给客户的Tom-Next利率，也是在流动性提供商报价的基础上制定的。

因此，做外汇交易时，除了点差，还应关注隔夜利息的收取标准，尤其是中长线交易者。同时，像盾博DBG这类平台也会提供合理的隔夜利息政策，帮助交易者更好地规划持仓成本。

【备注：】

a.由于外汇结算采用T+2方式，周三持仓通常会收取三天隔夜利息，具体需参考各家经纪商政策。

b.伊斯兰账户无隔夜利息，但部分经纪商可能收取额外佣金。

c.理论上隔夜利息有正有负，但流动性加点和经纪商管理费后，可能出现多空双方均为负值的情况（正负指升贴水）。

d.套息交易

套息交易（Carry Trade）是市场上常见的策略，简而言之，即买入高利率产品、卖出低利率产品，利用利率差获取利润。

在外汇市场表现为买入高利率货币、卖出低利率货币，例如买入澳元对日元，因澳元利率高于日元，理论上每日可获利息收入。

在债券市场则表现为买入长期债券，同时发行短期债券融资，利用短期利率低、长期利率高的特点获利。

股票市场则表现为买入高股息股票，例如某些蓝筹股，通过股息获利。

与其他市场不同，套息交易在外汇市场是一项非常重要的交易策略。